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23Q2 公司收入/归母净利润持续高增，看好公司串焊机迭代及平台化布局

23H1 公司收入25.17 亿元，同比+66.41%；归母净利润5.23 亿元，同比+74.76%；扣非归母净利润5.03 亿元，同比+80.87%，其中23Q2 收入14.78亿元，同比+66.52%，归母净利润3.01 亿元，同比+56.64%，扣非归母净利润2.93 亿元，同比+64.12%。我们维持公司23-25 年归母净利润分别为11.88、17.78、23.55 亿元。可比公司 23 年Wind 一致预期PE 均值为28倍，考虑公司串焊机产品持续迭代及平台化拓展带来的成长性，给予公司23 年29 倍PE，目标价222.43 元（前值253.11 元），维持“买入”评级。

费用管控能力持续提升，23Q2净利率维持20%以上

23Q2 公司毛利率36.67%，同比-2.74pp，净利率20.21%，同比-1.13pp。

23Q2 毛利率下滑我们认为主要与公司单晶炉、锂电等毛利率略低的业务收入确认有关。随着公司单晶炉产品放量，规模效应有望提升该部分毛利率，锂电业务转向渗透率更低，客户协同性更好的储能产品后也有望提升毛利率水平。23H1 公司期间费用率合计13.08%，同比-5.65pp，其中23Q2 期间费用率合计11.68%，同比/环比-6.72pp/-3.39pp。费用率下降一方面源于公司费用管控能力不断提升，另一方面源于汇率波动带来的收益。Q2 净利率同比下滑主要与非经营性因素（营业外收支、所得税，其他收益等）相关。

受益光伏行业高景气，23Q2 订单同比/环比显著增长

23H1 公司新签订单57.80 亿元（含税），同比+76.76%。截至23H1 公司在手订单101.63 亿元（含税），同比+77.21%。23Q2 公司新签订单31.60 亿元（含税），同比+72.68%，环比+20.61%。受益于光伏TOPCon 电池快速扩张并取代PERC 电池，串焊机迎来SMBB 技术迭代，推动公司串焊机订单不断增加，后续串焊机领域还将迎来0BB 技术迭代。随着近年来公司新产品如低氧单晶炉、半导体键合机、丝网印刷、电池镀膜等设备在客户端认可度逐渐累积，有望带动公司订单保持增长，同时不断优化订单结构。

内生+外延拓展产品线，公司平台化布局日益成熟

1）光伏领域：公司业务覆盖单晶炉、硅片分选机、镀膜、丝印及光注入、划片、串焊、层压等众多设备（按照下游生产工序排序），在核心业务串焊机领域持续推动SMBB、0BB 等技术升级，以实现下游客户降本增效的需求。2）半导体领域：自主研发键合机、装片机等产品，内生外延设立捷芯科技（CMP 抛光）、科芯半导体（键合机/装片机等），收购无锡立朵（划片机）。3）锂电：参股格林司通（主要业务为消费、动力、储能电池模组PACK线），加强模组PACK 线领域合作。看好公司串焊机迭代及平台化布局。

风险提示：公司新品研发不及预期，行业竞争加剧，串焊技术迭代低预期

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